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　　开云网址世纪天鸿-300654-教辅主业焕活力智慧教育谱新章需求方面，教辅刚需属性+在校学生规模庞大+学生结构有望改善+居民消费能力不断提升，有望对冲全国出生人口下滑和“双减”政策的压力，教辅市场恢复稳定增长态势可期。

　　全力打造的“教辅产品＋教研服务”经营模式既能帮助教师提升教研能力，又能帮助学生提高学习效率，为教辅产品赋能，实现教辅的高效使用，同终端用户建立紧密连接，持续创造商业价值。此外，公司不仅持有“出版物国内总发行权”和“全国性连锁经营权许可”的稀缺资质，还同国内多家主流出版社形成战略合作关系，为教辅图书主业发展打下基础。

　　教辅产品矩阵成熟，持续输出精品。产品方面，公司打造出以“志鸿优化”为核心的产品体系，推出《优化设计》《高考蓝皮书》等品牌图书，涵盖K12全学段、全学科。渠道方面，公司以全国市场民营直销为特色，构建全渠道竞争力。我们看好公司依托其资源储备与业务覆盖优势，夯实教辅图书产品研发并加强产品推广，实现教辅图书收入持续增长。

　　多方位布局教育数字化赛道开云网址，赋能教师减负学生。一方面，公司依托品牌、渠道、资源与教研服务体系优势，推出数字化校本。系统通过分析学生数据生成定制化校本，再根据教学成果报告改进教学方法，实现教学闭环。另一方面，公司陆续投资一笔两划、微橡科技等教育数字化赛道技术领先公司，打造笔神作文开云网址、小鸿助教等优质产品，有望发掘业绩增长新动能。

　　2023-2025年收入分别为4.66/4.97/5.27亿元，分别同比增长7.53%/6.82%/5.91%。2023-2025年归母净利润分别为0.42/0.54/0.60亿元，分别同比增长18.91%/27.22%/10.74%，对应PE估值分别为87.7x/69.0x/62.3x开云网址。我们选择出版行业内同样从事教辅发行业务的公司作为可比公司，包括凤凰传媒中南传媒皖新传媒南方传媒、城市传媒。参考同业可比公司PE，考虑到公司教育数字化布局较领先有望打开业绩成长空间。